La agencia de calificación S&P Global Ratings ha comunicado recientemente que espera que la economía española crezca un 2,2% en 2024, cuatro décimas más que en su previsión de marzo y muy por encima del 0,7% del conjunto de la zona euro. Esta revisión al alza para España se debe a diversos factores, entre los que se encuentran el aumento de la productividad, la mejora del sector industrial, la solidez del balance de los hogares y la «rápida» desinflación.
Según el informe, el comportamiento de nuestra economía seguiría «superando las expectativas» tras la aceleración del PIB por tercer trimestre consecutivo hasta el 0,7% intertrimestral en el primer tramo de 2024. La normalización post-pandémica del turismo no sería la única razón de esta dinámica, sino también el avance de la producción industrial. Además, los efectos de segunda ronda sobre la inflación subyacente también habrían sido «más moderados» en España que en muchos otros países, lo que se explicaría por el mayor crecimiento del empleo, estimulado por las reformas del mercado laboral encaminadas a sustituir los contratos de duración limitada por otros de duración indefinida.
La Recuperación del Sector Industrial y la Productividad
S&P ha destacado que el dinamismo del empleo no obstaculiza el crecimiento de la productividad, a diferencia de lo que ocurre en otras tres grandes economías de la zona euro, como Alemania, Francia e Italia. Esto se debe, en parte, a la mejora del sector industrial, que ha sido clave en el desempeño de la economía española.
Además, los hogares españoles se han desapalancado y ahora ya no están más endeudados que sus homólogos alemanes, con una ratio deuda-ingresos del 85% frente al 128% de 2012. Las familias españolas también han realizado cambios «significativos» en su financiación hipotecaria, pasando de sus tradicionales tipos variables a tipos fijos, lo que les hace «menos sensibles» a la política monetaria que en el pasado.
Asimismo, la tasa de ahorro habría vuelto a los niveles de 2019, mientras que los hogares franceses y alemanes continúan ahorrando más que antes de la pandemia.
Perspectivas Económicas para España y la Zona Euro
Según las proyecciones de S&P, España verá avanzar su PIB a una tasa del 1,9% en 2025 y del 2% en 2026 y 2027, manteniendo sin cambios las cifras del próximo año y el siguiente, pero rebajando en una décima el dato de 2027.
En comparación, Alemania se anotará un 0,7% y un 1,4%, respectivamente, Francia registrará un 0,9% y un 1,4%, e Italia crecerá un 0,9% y un 1,2% en 2024 y 2025. Esto significa que España crecerá sensiblemente por encima del resto de grandes países de la zona euro durante esos años.
Por su parte, el PIB del área de la moneda común se expandiría un 0,7% en 2024, en línea con la anterior previsión de S&P. Para los dos ejercicios siguientes, el bloque avanzaría un 1,4%, una décima más, y para 2027 un 1,3%, sin cambios.
Según la agencia, la bajada de los precios de la energía ha permitido a la economía de la zona euro volver a crecer y al BCE recortar los tipos. Esperan una vuelta al crecimiento potencial en 2025, con una inflación del 2% a mediados de año, lo que permitiría al BCE bajar los tipos 25 puntos básicos cada trimestre hasta que la tasa de depósito toque fondo en el 2,5% en el tercer trimestre de 2025.
Sin embargo, los riesgos asociados a una divergencia entre las políticas monetarias del BCE y de la Reserva Federal estadounidense (Fed), las incertidumbres políticas en Europa y el deterioro de las relaciones económicas con China «se habrían intensificado desde las últimas proyecciones de marzo de 2024». Estos riesgos podrían afectar a la confianza de las empresas y los inversores, a la estabilidad financiera y a la transmisión fluida de la política monetaria del BCE a la economía de la zona del euro, lo que se traduciría en «un menor crecimiento y una mayor inflación«.
